A Oxford Economics acredita que o impacto negativo do conflito com o Irão no crescimento económico será moderado. No entanto, as reservas de gás esgotadas da Europa e a dependência das rotas de transporte via Médio Oriente apontam para riscos elevados de um choque inflacionista da oferta mais significativo.

O armazenamento em vazio coloca a Europa em risco de preços do gás mais elevados durante mais tempo, defende a consultora.

“As nossas projeções de referência atualizadas, com divulgação prevista para 10 de março, incorporarão um aumento moderado das nossas projeções de inflação global e da Zona Euro, bem como um impacto negativo moderado nas perspetivas de crescimento devido ao conflito no Médio Oriente”, refere o relatório da consultora económica independente.

Os recentes aumentos nos preços do gás e as pressões nas cadeias de abastecimento, intensificados pelo conflito no Médio Oriente, colocam o Banco Central Europeu (BCE) numa posição de vigilância rigorosa em março de 2026, escrevem os economistas que acrescentam que embora a inflação na zona euro tenha subido para 1,9% em fevereiro — acima do esperado — o BCE tem mantido uma postura cautelosa antes da sua próxima reunião em 19 de março.

“A nossa próxima projeção de referência irá provavelmente considerar um aumento de 0,3 a 0,5 pontos percentuais na inflação geral prevista para 2026, atingindo os 2,3%, com o impacto negativo no rendimento real a reduzir o crescimento do PIB em 0,1 pontos percentuais a 1,0% este ano”, afirmou Oliver Rakau, economista-chefe da Oxford Economics para a Alemanha e comentador do BCE.

“Ambos os choques reverteriam em 2027.”

Rakau acredita que é prematuro considerar pressões inflacionistas adicionais, mas os riscos apontam para um choque inflacionista mais severo. “A adição de um cenário de preços do gás mais elevados durante um período prolongado, um choque moderado na cadeia de abastecimento devido ao redireccionamento de navios e aviões de carga e um euro mais fraco à nova base de referência elevaria a inflação em mais 0,4 pontos percentuais este ano e reduziria o crescimento para 0,9%”, acrescentou.

As modestas alterações nas previsões da consultora económica significam que mantém a projeção de que o BCE manterá as taxas de juro este ano. Mesmo num cenário adverso, há argumentos para ignorar o pico temporário da inflação.

No entanto, a inflação subjacente acima do objetivo, as expectativas de inflação persistentes e as lições aprendidas com a subida da inflação de 2022 sugerem que o BCE poderá optar por um ou dois aumentos das taxas de juro se o conflito parecer prolongado e o impacto mais severo.

O economista diz que a Oxford acredita que os riscos para as perspetivas da Zona Euro estão inclinados para um choque mais “estagflacionista”, que será provavelmente mais acentuado do que noutras economias avançadas por duas razões. Uma é que após um inverno rigoroso, os stocks de gás encontram-se em níveis muito baixos. Assim, mesmo as interrupções temporárias no fornecimento têm um impacto maior, dada a situação inicial desfavorável para a época de reabastecimento.

A outra é que os primeiros sinais sugerem que as interrupções no fornecimento já se começam a estender para além dos mercados energéticos, uma vez que as principais empresas de transporte de carga começaram a redireccionar mais navios em torno do Corno de África devido às preocupações com os ataques na rota através do Canal do Suez.

A isto junta-se a interrupção das rotas de carga aérea entre a Ásia e a Europa, muitas das quais utilizam os principais centros aéreos do Médio Oriente – esta dupla interrupção é um diferencial fundamental em relação ao conflito do Mar Vermelho.

Tal como acontece com o choque energético, a interrupção teria de se prolongar por mais do que alguns dias ou semanas para ter um impacto macroeconómico, defende a Oxford Economics.

“As nossas novas projeções de referência pressupõem um aumento temporário dos preços das commodities energéticas, com os preços do petróleo a subirem para quase 80 dólares por barril, um aumento de 15 dólares em relação à nossa projeção de fevereiro”, refere a consultora.

“Os preços do gás poderão ficar cerca de 30% acima da nossa projeção de Fevereiro, o que se traduz aproximadamente num aumento de 0,3 a 0,4 pontos percentuais nas perspectivas de inflação geral para este ano. Isto é notavelmente superior ao consenso e à nossa projeção de referência anterior, que previa que a queda dos preços da energia e a moderação da inflação subjacente permitiriam que os aumentos dos preços no consumidor abrandassem para abaixo da meta de 2% do BCE este ano”, acrescenta.

“Além disso, os riscos de preço estão no lado positivo da nossa nova projeção de referência, especialmente para os preços do gás natural. Os preços do gás subiram mais de 50% desde a semana passada devido aos anúncios de paragens temporárias na produção e exportação nos principais centros de GNL e à interrupção dos transportes. Isto eleva os preços para mais perto do cenário de perturbação mais grave que publicámos na semana passada e representa uma mudança acentuada para cima em relação aos pressupostos de preços das matérias-primas que sustentaram a última actualização da previsão do BCE em Dezembro”, defende a Oxford Economics.