A fabricante chinesa de memórias DRAM, ChangXin Memory Technologies (CXMT), estreou-se na bolsa de Xangai com uma valorização explosiva, com ações subindo mais de 400% em uma única sessão. A empresa tornou-se a maior cotada da China em valor de mercado em um dia, segundo análise da XTB baseada em dados da Bloomberg Finance.
A XTB alerta que a avaliação atual da CXMT já reflete um cenário excessivamente otimista, tratando a empresa como uma futura líder incontornável de um setor no qual ainda não entrou plenamente. Apesar de ser hoje sobretudo um fabricante de DRAM, e não de HBM (memória de alta largura de banda), o mercado já precifica expectativas de crescimento agressivo.
No momento da oferta pública inicial (IPO), a CXMT detinha cerca de 8% do mercado global de DRAM, com uma taxa de utilização da capacidade de aproximadamente 96%. O preço do IPO foi fixado em 8,66 yuan por ação (cerca de 1,3 dólares), considerado razoável pela XTB com base em previsões para o final de 2026.
Após a disparada das ações para cerca de 49 yuan no primeiro dia (alta de 466% sobre o preço do IPO), a XTB recalcula os múltiplos de valorização e conclui que a empresa ficou muito mais cara que seus pares internacionais, especialmente a Micron. Os rácios P/E (preço/lucro) e P/S (preço/vendas) saltaram para acima de 30 e perto de 10, respectivamente, enquanto o EV/EBITDA subiu para cerca de 18 e o rendimento do free cash flow caiu para 1,5%.
Em contraste, a Micron, peer direto e um dos três gigantes do setor (ao lado de Samsung e SK Hynix), apresenta P/E de aproximadamente 20, EV/EBITDA de cerca de 10 e rendimento do FCF acima de 5%. Isso significa que os investidores estão pagando muito mais pelos lucros, vendas e EBITDA da CXMT do que pelos da Micron, recebendo um rendimento de caixa bem inferior.
A XTB conclui que a valorização implícita a 49 yuan exigiria receitas crescendo entre 330% e 400% e lucros entre 4.700% e 6.000% até o final de 2026, algo considerado extremamente improvável. A corretora também alerta para a natureza cíclica do setor de memórias e o risco histórico de sobreprodução.
A CXMT permanece como o 4º maior produtor mundial de DRAM, atrás dos gigantes tradicionais Samsung, SK Hynix e Micron, que juntos controlam cerca de 90% do mercado.
